Carta Q1 2026

No compramos ruido, gestionamos riesgos.

Estimada comunidad de Buscando Alfa,

Cerramos el primer trimestre de 2026 y, si algo hemos aprendido en estos 90 días, es que el “foso defensivo” de la disciplina conductual que comentamos en nuestra Carta Anual de 2025 no era una sugerencia teórica, sino una necesidad operativa de primer orden.

Tras un 2025 de retornos excepcionales —donde la inercia alcista parecía inagotable—, el mercado ha decidido que 2026 sea el año de la re-evaluación del riesgo. La complacencia ha sido sustituida por la cautela, y la narrativa de “crecimiento a cualquier precio” ha chocado frontalmente con la aritmética de los tipos de interés. Es precisamente en estos periodos de transición, donde el sentimiento oscila de la euforia al miedo, cuando nuestra estrategia de buscar valor real cobra todo su sentido.

1. El Contexto: Un trimestre de contrastes

Este inicio de año no ha sido apto para cardíacos. El mercado ha dejado de ser un monólogo alcista para convertirse en un diálogo tenso entre la geopolítica, la macroeconomía y la realidad de los balances. Tres narrativas han dominado el tablero:

1.1 El Shock Energético y la Geopolítica

El conflicto en Oriente Medio a principios de marzo actuó como el catalizador que nadie quería pero muchos temían. El Brent escalando hacia los 120$ no solo fue un titular de prensa; fue un impuesto directo al crecimiento global. Aunque la retórica diplomática ha logrado destensar la cuerda situando el crudo cerca de los 100$, la prima de riesgo geopolítico ha regresado para quedarse. Ya no podemos ignorar la fragilidad de las cadenas de suministro energético en un mundo multipolar.

1.2 Inflación Persistente: El “Last Mile” se hace eterno

La batalla contra la inflación está resultando ser una guerra de desgaste. Con la inflación subyacente anclada cerca del 3% en EE. UU. y los precios de la energía repuntando, los bancos centrales se han visto atrapados en una pausa forzada.

• El mercado ha pasado por una fase de “duelo”: primero negó que los tipos no bajarían, y ahora empieza a aceptar que la restricción monetaria será mucho más prolongada de lo previsto.

• Esta realidad ha tensionado las valoraciones de las empresas más endeudadas, premiando, por el contrario, a aquellas que generan caja recurrente.

1.3 El Reajuste de la IA: Del “PowerPoint” a la Cuenta de Resultados

Si 2025 fue el año de la euforia ciega por la Inteligencia Artificial, el Q1 de 2026 ha sido el de la exigencia implacable. Los inversores ya no compran promesas de revoluciones futuras; ahora exigen resultados tangibles y retornos sobre la inversión (ROI) claros. Esta “limpieza” ha provocado una rotación histórica desde el crecimiento (Growth) hacia el valor (Value). Las compañías que “vendían” promesas tecnológicas han sufrido, mientras que los activos reales y las empresas con ventajas competitivas tradicionales (moats) han vuelto a brillar.

2. Posiciones de Cartera (Informe a 29 Mar 2026)

Nuestra cartera no es una simple lista aleatoria de fondos; es un ecosistema diseñado para resistir el estrés sistémico y, sobre todo, para comprar opcionalidad en la volatilidad. En un entorno donde el “free money” ha desaparecido, la estructura de capital de nuestras inversiones se asienta sobre tres pilares estratégicos:

A. Liquidez y Tipos Flotantes: El búnker de la Opcionalidad

En el escenario actual de “tipos altos por más tiempo” (higher for longer), la liquidez ha dejado de ser un lastre para convertirse en un activo generador de rentabilidad real.

• AXA Trésor Court Terme & DWS Floating Rate Notes (FRN): Mientras el mercado de bonos tradicionales sufre por la sensibilidad a los tipos, nosotros capturamos el yield del tramo corto con una volatilidad mínima.

• Movimiento Táctico Q1: Hemos realizado una rotación estratégica traspasando la posición de DNCA Alpha Bonds hacia el DWS Floating Rate Notes. Ante la expectativa de tipos de interés reales al alza y una curva de tipos que se resiste a normalizarse, el fondo de Floating Rates nos garantiza un mejor control del riesgo y una protección directa contra el repunte de las rentabilidades del Tesoro. Es nuestra póliza de seguro y, a la vez, nuestra “pólvora seca” para ejecutar compras si el mercado capitula.

B. El Centro de Gravedad: Calidad y Eficiencia Global (Core)

El núcleo de la cartera busca capturar el crecimiento mundial, pero filtrado por la prudencia y el bajo coste estructural.

• BL-Global 50 B EUR: Es, sin duda, mi centro de gravedad. Su gestión equilibrada y su diversificación patrimonialista actúan como el ancla de la cartera. Es el guardián que me permite mantener la exposición al mercado sin que la volatilidad comprometa el sueño.

• Vanguard Global Stock Index: Nuestra base de operaciones. Una exposición eficiente, líquida y de bajo coste a la capitalización bursátil global.

• Fidelity Global Dividend: En un mundo de tipos reales positivos, el flujo de caja es el rey. Este fondo actúa como un escudo de rentas, seleccionando compañías con balances acorazados y la capacidad de incrementar dividendos incluso en entornos de bajo crecimiento.

C. El Bloque de Alfa y Convicción: Donde el Valor se encuentra con la Realidad

Mantener a Cobas y Azvalor en cartera es una declaración de intenciones. En un mundo obsesionado con lo digital, nosotros apostamos por lo tangible.

• Azvalor Intl & Cobas Selection: Son nuestros caballos de batalla en el terreno del Value puro. En un contexto de suministro físico de materias primas restringido y subinversión crónica en energía e industria, estos gestores están en su hábitat natural. Su fortaleza reside en un margen de seguridad extremo: compramos activos reales a fracciones de su valor de reposición. Son nuestra cobertura natural contra la inflación estructural.

• Robeco BP Global Premium: El contrapunto necesario. Aporta exposición al factor Value pero con un filtro disciplinado de Momentum y Calidad (Quality). Nos ayuda a evitar las “trampas de valor” y a capturar la recuperación de sectores con ventajas competitivas.

• Robeco QI EM Active Equities: Nuestra apuesta cuantitativa por los mercados emergentes. Mientras el capital se agolpa en el S&P 500, nosotros mantenemos presencia en geografías donde las valoraciones son atractivas y el ciclo de beneficios está en una fase mucho más temprana.

Reflexión de Buscando Alfa: Donde el mercado ve problemas y volatilidad, nosotros vemos oportunidad y valor. La cartera a cierre de marzo está lista para navegar tanto una estabilización de los tipos como un escenario de mayor tensión geopolítica.

3. Reflexión Final y Hoja de Ruta: El Factor Humano en el Q2

Nuestra labor no es jugar a ser adivinos, sino construir una fortaleza mental y financiera que nos permita gestionar nuestra reacción ante los eventos de mercado. El ruido es inevitable; pero nuestra respuesta es opcional.

“La volatilidad no es el enemigo; es el peaje que pagamos por la rentabilidad a largo plazo. El verdadero riesgo patrimonial no es que el petróleo toque los 120$, sino que el pánico nos empuje a liquidar activos de calidad en el momento de máxima capitulación.”

Entramos en el segundo trimestre con una hoja de ruta clara: Vigilancia estricta de márgenes, disciplina férrea en valoraciones y paciencia estratégica. Nuestra exposición al binomio Valor/Calidad es, simultáneamente, nuestra mejor línea de defensa y nuestro mayor potencial de ataque.

La teoría dice que debemos mantener el rumbo, pero la práctica siempre pone a prueba el estómago del inversor.

¿Cómo habéis gestionado vuestras carteras en este Q1? ¿Habéis realizado cambios tácticos tras el estallido del conflicto geopolítico en marzo o habéis optado por la inacción estratégica?

Me encantará leer vuestras reflexiones en los comentarios.

Gracias por seguir confiando en este análisis.

Buscando Alfa.

JSP.

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Disclaimer: Esta publicación tiene fines meramente informativos y educativos. El contenido aquí expuesto representa exclusivamente reflexiones personales del autor y no constituye, bajo ningún concepto, una recomendación de inversión, asesoramiento financiero, legal o fiscal. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Cada inversor debe realizar su propia debida diligencia o consultar con un profesional regulado antes de tomar decisiones de inversión.